也许没有人能想到，经历了上月初非农就业数据疲软引发的“黑色星期五”和“黑色星期一”之后，8月份美国市场能够再次全面复苏的恐怕并不多。要有信心...

    美国市场已经有17年没有出现过这样的情况了。跟踪政府债券、公司债券和股票的 ETF 连续第四个月同时上涨。至少自 2007 年以来，这是第一次发生这种情况。这是自那时以来最长的连续上涨。

  与此同时，根据 Ned Davis Research 过去 70 年的历史统计数据，标准普尔 500 指数在过去 12 个月内上涨了 25%。在美联储宽松周期首次降息之前，美国股市历史上从未经历过如此大的涨幅。显然，交易者目前并没有怯场，尽管有关经济、通胀和央行反应的问题仍然存在。在美联储采取行动之前，债券市场已经消化了一系列降息，违约风险保护正在下降，股价飙升，反映出对软着陆前景的毫无疑问的押注。

  奇迹般的反击

  让我们回顾一下过去一个月各个市场的表现。 8月份标准普尔500指数上涨2.3%，追踪长期政府债券的ETF基金上涨1.8%，投资级股票上涨1.8%。债券上涨1.8%和1.5%。当月所有四大主要 ETF 资产类别（SPY、TLT、LQD、HYG）均上涨至少 1%，仅美国股市就增加了超过 1 万亿美元的市值。

   SPY、TLT、LQD 和 HYG 分别是美国标准普尔 500 指数 ETF、美国国债 ETF、公司债券 ETF 和高收益债券 ETF 的代码。

  这些迹象表明，跨资产多头对美联储主席鲍威尔能够降低利率同时实现经济软着陆充满信心。当然，这在很大程度上取决于美联储9月18日召开利率制定会议之前经济指标的发展。
高盛资产管理公司多行业投资主管林赛·罗斯纳表示：“为了让消费者继续支出，我们需要持续的趋势或高于趋势的经济增长，这必须保持平衡。”

  当然，市场已经恢复正常，但8月初经历的连续“黑暗交易日”显示出当前一些拥挤交易的脆弱性。当时，美国7月非农就业报告引发市场动荡，华尔街恐慌指数VIX飙升至65以上。美股尤其是科技股连日大幅下跌。

  如果说我们从 8 月初经历的短期市场崩盘中吸取了教训的话，一些行业观察家表示，长期的人工智能主题和日元融资等应该受到人们的一致追捧。一场赌博。贸易可能会突然改善。

  新浪潮、新趋势

  尽管今年以来美国股市的上涨主要是由科技巨头推动的，但近几个月来，上涨的范围实际上已经扩大。许多投资者正在转向以前被忽视的市场领域，例如中小企业和经济敏感行业。

  自 6 月底以来，小盘股罗素 2000 指数和对所有成分股给予同等权重的标准普尔 500 等权重指数的表现均优于基准标准普尔 500 指数。

 

  交易员似乎对从小盘股到投机性债务等各种资产感兴趣。尽管上个月的劳动力市场数据疲弱，但他们仍然相信美国将避免衰退。美国银行编制的EPFR Global数据显示，上周专注于美股的基金再次录得净流入58亿美元，这已是连续第九周出现净流入，其中专注于高收益债券的基金获得了17亿美元的流入。 。
尽管如此，该股目前看起来仍然昂贵。 FactSet 的数据显示，标准普尔 500 指数公司未来 12 个月的预期市盈率约为 21 倍，高于过去 10 年约 18 倍的平均水平。

  信用利差（投资者需要从公司债券中获得比美国国债高多少的收益）通常反映了投资者对经济的担忧程度。担忧越大，利差就越大，以弥补公司债券面临的较高违约风险。

 
  但目前投资者似乎并不担心。即使按照历史标准衡量，公司债券的利差仍然很窄。相关利差在 2022 年和 2023 年扩大，当时投资者更担心美联储会在控制通胀的同时引发经济衰退。 近期，因7月份就业数据不佳，市场利差一度扩大，但此后利差基本逆转。这表明投资者认为他们需要在实际按下卖出按钮之前看到更多糟糕的数据。
  在美国国债市场，2年期和10年期国债收益率目前有望结束历史上持续两年多的最长连续逆转。这种情况通常发生在经济恶化时。当经济处于或即将进入衰退时，或者美联储接近降息时。目前还不清楚这次会发生什么。

  

  美联储官员表示，作为预防措施，他们计划分阶段降息，即使劳动力市场没有进一步疲软的迹象。这可能会让收益率曲线正常化，而不会导致经济衰退。然而，市场还存在另一种情况，即令人失望的数据可能导致更大幅度的降息和短期收益率大幅下降，这将是历史的终结（因经济衰退预期导致收益率倒挂的结束）。这将是一个标志。可能会重复。
目前，部分市场人士仍保持谨慎态度。对于布兰迪万全球投资管理公司(Brandywine Global Investment Management)全球固定收益投资组合经理杰克·麦金泰尔(Jack McIntyre)来说，预测大流行后的世界大多是鲁莽的。如果他被迫做出一个冒险的猜测，他会说明年经济的弹性将减弱，在这种环境下债券收益率将跑赢股票。
  他说：“对我来说，软着陆只是硬着陆的推迟。我认为你永远不会从软着陆回到不着陆。”

  本周五，美国劳工部将公布最新月度非农就业数据，绝对值得投资者密切关注。在经济增长成为市场唯一关注焦点的当下，关键宏观数据的表现会对市场情绪产生重大影响。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上个月在杰克逊霍尔举行的世界央行年会上表示，未来的政策方针是明确的，但“降息的时机和步伐将取决于新的数据、不断变化的前景和政策。”他说。风险平衡。 ”

　　本周五美国劳工部将公布最新的8月非农就业数据，无疑值得投资者密切留意。在经济增长成为市场唯一关注点之际，重磅宏观数据的表现有可能大幅影响市场情绪。美联储主席鲍威尔上月在杰克逊霍尔全球央行年会上曾表示，未来政策的 “前进方向是明确的”，但 “降息的时机和步伐将取决于新的数据、不断变化的前景以及风险的平衡”。